• 提出的观点 不落后的偏见

概述

沙巴体育虚拟比赛的投资理念是基于其专有概念投资者偏好理论®. 这种创新和动态的概念形成了投资过程的DNA,并指导研究团队寻找阿尔法. 这一理念的独特之处在于,它允许投资团队开发出一种“活的”模型,捕捉当今股票投资者的观点,而不是基于落后的偏见和悠久的历史. 最终的结果是一个适应当今经济环境的投资组合.

投资理念

投资者偏好理论

沙巴体育虚拟比赛的投资理念是基于 投资者偏好理论®,这是公司独特的概念,由公司创始人提出. 投资者偏好理论认为“股票的预期收益是其风险特征和市场分配给每个特征的价格(或预期风险溢价)的函数.“这一理念的关键在于开发专有技术,在股票风险溢价无法直接观察到的情况下,评估投资者在全球股市中如何为风险定价. 一次估计, 将风险溢价与股票在每种溢价下的敞口相结合,计算出某只股票今天的预期回报. 这种创新的投资理念应用于整个证券选择, 投资组合构建, 以及交易过程的步骤. 而不是对优秀投资的特征做出静态假设, 该理论认为,投资者对特定特征的偏好会随着经济和市场条件的变化而变化.

公司的投资理念旨在解决基本的投资问题, “在当前的市场环境下,投资者如何看待关键的股票风险? 投资者的决策是如何影响风险价格的?“30年的定量研究表明,估值的变化, 业务, 市场环境为各种风险因素创造了新的均衡价格. 投资者更关心通胀风险还是通缩风险? 预期收益或报告结果? 强劲的资产负债表的安全性,或较弱的资产负债表上经济改善的机会? 这些只是该过程中捕获的许多因素中的一小部分.

然而,大多数定价模型(e.g., CAPM(或APT)提供了一个基于固定资产估算风险和收益的框架, 风险的长期定义, 投资者偏好理论®提供了一个灵活的框架,以估计回报和风险,随着市场条件的变化.

为什么要采用新方法?

大多数基金经理专注于识别历史上产生超额回报的股票特征. 20世纪70年代末, 小股的主导地位使投资者得出结论,小公司更能适应不断变化的市场环境,并具有更高的风险,这为他们提供了少量的股票溢价. 在1980年代, 价值对增长的主导地位导致人们普遍认为,投资者为成长型股票支付了过高的价格. 十年后, 随着全球繁荣,投资者改变了他们的观点, 良性的通胀环境和贸易壁垒的下降创造了一个跨国成长型公司拥有竞争优势的环境. 到本世纪末,互联网公司的市值达到了2万亿美元, 投资者宣称信息革命才刚刚开始, 实体公司的命运是暗淡的, 市场对后风险投资领域的估值实际上是有根据的. 今天, 投资者谈论高油价的影响,因为资本就像30年前那样追逐替代能源.

历史表明,投资者在形成关于未来投资机会和市场效率低下的投资观点时,过度受过去的影响. 这样想有什么风险? 接受过去要素回报率可能会重复的共识观点, 不管这个论点有多理性, 经常导致以后的业绩不佳.

问题不仅仅是追逐昨日的赢家. 以一种更微妙的方式, 市场结构的变化会影响投资者的风险管理过程, 迫使投资者承担更高的风险,而这些风险已经被高估. 事实上,这种情况在20世纪90年代发生在许多投资组合经理身上, 谁, 尽管他们对互联网公司的估值心存疑虑, 屈服于风险管理的压力,在互联网公司鼎盛时期收购了它们.

什么是投资者偏好??

投资者偏好包括任何投资者认为代表影响股票价值的有利或不利风险的股票特征. 在市场周期中, 投资者将价值或价格分配给各种风险特征,如市场因素(e.g.,市值,价格势头),损益表和资产负债表措施(e.g., E/P或B/P),分析师预期(E.g.,估计修正,收益惊喜),和行业风险(e.g.科技、互联网、医疗保健等.).

以便更好地理解这些偏好是如何随时间变化的, 人们可以看看历史因素回报, 计算,以隔离一个因素的表现从另一个. 通过分析这些回报,很明显,投资者的偏好不是随机的, 但要随着投资者对市场周期看法的变化而演变. 事实上,价格波动与固定收益市场中更常见的系统性风险定价行为非常相似, 例如信贷和提前支付息差或期限风险.

谁塑造投资者偏好?

投资者的偏好是由华尔街分析师决定的, 学者, 机构账户经理, 零售共同基金经理, 以及私募股权投资者. 而股票价格可能表现出随机游走特征, 投资者的偏好随时间而变化, 创造明显的价格.

研究表明,投资者的偏好通常适用于整个市场,也有几个例外. 资本在不同增长和价值区间自由流动, 计划发起人通常控制着大盘股和小盘股之间的分配. 事实上,考虑到在管理大vs. 小资本投资组合,偏好不同并不奇怪. 除了, 虽然全球资本在不同地区流动,但沙巴体育虚拟比赛观察到不同地区的投资者对风险的定价往往不同. 因此, 沙巴体育虚拟比赛需要考虑到这样一个事实,即全球市场在为特定风险成分定价方面尚未完全整合.

如何衡量偏好?

已经超过25年了, 量化经理通过分析每月的股票回报来衡量因素回报. 通过分解共同因素和部门效应, 高达三分之二的股票超额收益是可以解释的. 而传统的方法对于绩效归因和风险度量是有用的, 沙巴体育虚拟比赛已经确定了几个改进,从分析中提取更多的信息内容, 提供更稳定可靠的回报.

一旦估计了每个因素的回报, 通过预测来确定当前每种风险的新均衡价格. 这个信息被翻译成沙巴体育虚拟比赛宇宙中每个安全的离散alpha估计. 每个alpha估计值都是通过将每种证券暴露在大约20种风险特征下相乘而得到的, 的价格, (i.e.,期望回报)每一个这些特征.

投资过程

概述

沙巴体育虚拟比赛公司采用创新的投资流程来进行证券选择和投资组合的构建,逐步调整投资组合以适应市场条件的变化. 沙巴体育虚拟比赛认识到,投资者对特定风险特征的偏好随着经济环境的变化而变化, 因此,沙巴体育虚拟比赛认为,一个动态的过程对取得一致的结果至关重要. 沙巴体育虚拟比赛的定量估值模型为客户的投资组合中每只股票的风险和回报来源提供了透明度,并对风险预算进行动态管理,以确保在每个时间点获得最佳的风险平衡回报. 沙巴体育线上登录的投资过程概述如下.

这个过程分为两个主要阶段. 开发股票alpha是在动态alpha股票选择模型®的前三个步骤中执行的. 然后, 使用这些阿尔法, 投资组合管理构建定制的投资组合,并通过公司的交易部门执行交易.

动态Alpha选股模型

沙巴体育虚拟比赛公司的动态阿尔法选股模型(the 动态Alpha选股模型®)技术(“模型”)产生的阿尔法估值超过 9,000 全球证券. 它采用基于因素的方法, 严格测量和分析基本原理, 部门, 以及国家变量,沙巴体育虚拟比赛认为这些变量对投资者在买卖证券时非常重要. 每个因素都计算了收益. 接下来,生成每个因素的预测. 没有偏见或先入之见的预测应该是什么, 如果它是负的,它也不会被强制为零. 人们普遍认为,投资者了解一个因素是如何以及为什么定价的, 基于他们对风险的偏好. 一旦确定了每个因素的期望, 然后考虑每只股票受该因素影响的程度. 股票阿尔法指数是每个因素的风险敞口乘以因素预测的函数. 因为严格遵守上述流程, 选股的标准是有系统和全面的. 然而, 因为模型是自适应的, 它在拐点上不像静态定量模型那样困难.

绩效归因表明,历史上产生的阿尔法指数大部分来自基本面因素,部分来自行业或国家因素,但比例较小. 沙巴体育虚拟比赛的部门/国家管理方法是独特的,因为一个部门/国家代表股票回报的一个组成部分. 换句话说, 部门/国家分类被视为一种风险因素,其方式与上面提到的基本因素类似. 作为一个结果, 投资组合中部门和国家的权重是根据个别证券的吸引力自下而上确定的.

项目组合管理

项目组合管理负责使用模型的输出, 风险的估计, 以及沙巴体育线上登录研究部门开发的技术,以建立客户量身定制的投资组合. 而沙巴体育虚拟比赛的动态Alpha选股模型驱动着投资过程, 投资组合经理在研究之间提供了一个完整的链接, 交易, 操作, 和客户.

下面的展示描述了如何将客户需求与沙巴体育虚拟比赛的自有市场预期相结合来开发一个客户投资组合.

安全期望/目标

优势

沙巴体育虚拟比赛的投资理念是基于其专有概念投资者偏好理论®. 这种创新和动态的概念形成了投资过程的DNA,并指导研究团队寻找阿尔法. 这一理念的独特之处在于,它允许投资团队开发出一种“活的”模型,捕捉当今股票投资者的观点,而不是基于落后的偏见和悠久的历史.

实现客户的回报目标是沙巴体育虚拟比赛的首要目标, 投资过程还有一个附带的好处. 当投资组合随市场环境变化时,这个过程产生的回报通常与其他基金经理的关联度较低.

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